2026年1月30日，特朗普在白宫椭圆形办公室签下提名书，把56岁的凯文·沃什推上了美联储主席候选人的位置。这位曾在2006年至2011年任美联储理事、当年因反对第二轮量化宽松而拍桌走人的＂老派人物＂，提出了一套被外界称为＂缩表偏紧、利率偏松＂的政策组合——一边降息救经济，一边缩表抽水分。消息一出，国际金银市场当天上演了40年罕见的暴跌，比特币一度从10万美元跌到7万美元区间，美元指数则从95.55的近四年低点反弹至96.99附近。市场用真金白银投票，告诉所有人这套＂反向操作＂分量有多重。
司法部对鲍威尔发起刑事调查，名义上盯的是美联储华盛顿总部翻修工程超支问题，北卡共和党参议员蒂利斯誓言要么撤案要么否决沃什。这场拉锯一直持续到2026年4月下旬。4月21日参议院银行委员会听证会上，沃什顶着两党炮火谈了五个多小时，又是承诺＂严格独立＂，又是开玩笑回避2020年大选话题。几天后司法部突然撤掉了对鲍威尔的调查，蒂利斯随即解除阻击。4月29日参议院银行委员会以13比11的党派路线票将提名推进至全院，这也是该委员会历史上首次完全沿党派分野通过美联储主席人选。
全院表决大概率落在2026年5月11日所在的这一周，赶在鲍威尔5月15日卸任前完成接班。也就是说，这篇稿子写下来的当口，沃什正站在最后一道门槛前面。鲍威尔在4月29日召开了任内最后一次重要议息会议，把利率维持在3.6%左右不动，等于把烫手山芋直接递给了继任者。回看2025年那一整年，美联储分三次累计降息75个基点，今年1月又暂停下来，这种＂走走停停＂的节奏，让全球资金都在等沃什上任后的第一锤。
要看懂这套＂降息+缩表＂得把美国经济的家底翻出来。第一本账是债务账，美国联邦债务已经爬过39万亿美元的台阶，每年单是利息就吞掉过万亿财政空间，比国防预算还沉。第二本账是通胀账，关税传导有滞后，房租、工资这些服务价格黏性又强，IMF、联合国、OECD的预测都显示，2026年美国增速会落在1.8%至2.2%区间，硬着陆概率不大，但通胀压力会逐步抬升。第三本账是科技账，AI、芯片这些赛道烧钱凶猛，离不开低利率续命。
沃什讲过一句话——每缩减1万亿美元资产负债表，效果相当于50个基点的降息。逻辑链条是这样：先把美联储7万亿美元的家当瘦下来，把市场对通胀失控的担忧压下去，期限溢价稳住了，再降短端利率才不会引发长端反弹。具体路径上，他倾向于优先削减约2万亿美元的MBS而非抛售国债，因为MBS市场流动性更充足。
2025年12月隔夜逆回购流量已经枯竭，2026年货币市场流动性偏紧的迹象越来越明显，美联储去年12月不得不启动RMP（储备管理购买）来改善流动性。这意味着想缩表的人，面对的却是一个本就缺水的池塘。一旦强行抽水，2019年9月那场隔夜回购利率飙到10%的危机很可能重演。市场目前比较一致的预判是，真正意义上的缩表最快也要等到2027年初才有可能启动，今年大概率只能＂降息小步走、缩表喊口号＂。
2026年11月的中期选举，历史规律是执政党输掉中期选举的概率偏高，特朗普选沃什，等于跟他签了一份隐形契约：选举前不能搞出引发市场恐慌的大动作，在数据允许情况下要配合白宫的降息诉求。这层政治账，决定了沃什上任头半年的姿态多半是嘴上谈纪律、手上放宽松。中银的预测是2026年至少降息75个基点，把利率上限压到3%附近，不排除累计降100个基点，这跟特朗普喊出的＂利率降到1%＂还差着十万八千里，沃什和白宫之间的拉扯，戏码还长。
中国过去几年央行稳步减持美债，到2025年底持仓已经降到7600亿美元上下的近年低位，黄金储备连续多个月增持，人民币跨境支付系统CIPS覆盖到180多个国家和地区。沙特、阿联酋等海湾国家陆续接受人民币结算油气贸易，特朗普政府的财长贝森特最近也确认，阿联酋等多个海湾国家提出了货币互换额度的请求。美元想再像2008年那样一声令下让全球资本乖乖回流，难度比十年前不可同日而语。
亚太方向的连锁效应同样要紧。日韩资本市场对美元周期敏感度极高，台湾地区的＂金融监督管理委员会＂在4月底已经对外释放过评估资本外流压力的信号，台积电赴美设厂带来的资金外溢也让岛内学界忧心。东南亚多国则在加快本币互换安排。一个不再以美元为唯一锚的金融版图，正在沃什上任前后悄悄成形。
接下来沃什大概率会在2026年5月中下旬走马上任，6月议息会议给市场释放第一个信号，但首次降息更可能落在三季度，幅度25个基点起步；缩表层面会以放慢扩表节奏、降低再投资规模为主，真正卖券要等到选举尘埃落定。＂高波动常态＂会成为今年下半年全球资产配置的关键词，黄金、比特币、AI概念股这些前期涨幅过大的品种，波动率都会被显著放大。
＂金融核弹＂这个比喻有几分夸张，但底层焦虑并不虚妄。美元霸权的退潮是慢动作，可方向看得清清楚楚。对普通人而言，与其押注沃什哪一天降息、哪一天抛券，不如把现金流握紧、把杠杆压低、把眼光放到那些有真实产业基础的资产上。风暴还没真正登陆，码头先把缆绳系牢，比什么都强。
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